本期要點：
一、政策動態(tài)
（一）銀保監(jiān)會：影子銀行規(guī)模較峰值縮減近16萬億元
（二）多渠道“補血” 千億專項債馳援中小銀行
（三）陳道富：宏觀經(jīng)濟金融形勢及政策展望
二、行業(yè)訊息
（一）中國華融召開2020年業(yè)務(wù)協(xié)同交流會
（二）300億平臺宣布退出P2P 退出方案遭大量用戶反對
（三）IPO注冊環(huán)節(jié)用時增多 年底現(xiàn)撤材料“小高峰”
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動態(tài)
（一）銀保監(jiān)會：影子銀行規(guī)模較峰值縮減近16萬億元
銀保監(jiān)會近日發(fā)布《中國影子銀行報告》，指出經(jīng)過三年專項治理，影子銀行野蠻生長的態(tài)勢得到有效遏制。截至2019年末，廣義影子銀行規(guī)模降至84.80萬億元，較2017年初100.4萬億元的歷史峰值縮減近16萬億元。風(fēng)險較高的狹義影子銀行規(guī)模降至39.14萬億元，較歷史峰值縮減了12萬億元。
評論：影子銀行問題是我國系統(tǒng)性風(fēng)險的重要誘因之一，也是資管新規(guī)出臺的直接原因。經(jīng)過三年的專項治理這項風(fēng)險隱患已經(jīng)大幅縮減，我國的金融風(fēng)險也相應(yīng)降低。反向思考，如果主要的金融風(fēng)險隱患已經(jīng)處理，那么國家在金融風(fēng)險的資源投入也會削減，跟隨的社會資本也隨之轉(zhuǎn)向其他領(lǐng)域。從2016年發(fā)起的不良資產(chǎn)投資熱潮可能會轉(zhuǎn)冷。
（二）多渠道“補血” 千億專項債馳援中小銀行
臨近歲末，中小銀行注資“補血”明顯提速，與此同時，金融監(jiān)管部門頻頻發(fā)聲，力挺中小銀行多渠道補充資本、完善治理。12月7日，廣東省將招標(biāo)發(fā)行100億元專項債券，支持四家地方銀行資本金補充。山西、陜西、浙江等地專項債也將陸續(xù)“開閘”注資中小銀行。數(shù)據(jù)顯示，今年以來已有60余家銀行通過(含計劃)發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、永續(xù)債等方式補充資本金，金額超萬億。
評論：中小銀行，或者說縣域銀行的價值主要在落實金融普惠，因此由地方資產(chǎn)質(zhì)量弱信用環(huán)境弱造成的金融風(fēng)險，也在大政策保護下不再重要。中央對于中小銀行的態(tài)度明顯是用資本注入對沖金融風(fēng)險，因此這些銀行與AMC的合作需要從其他方向找切入點，直接走資產(chǎn)收購處置很難推進。
（三）陳道富：宏觀經(jīng)濟金融形勢及政策展望
近日，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富發(fā)表了題為“宏觀經(jīng)濟金融形勢及政策”的主題演講。陳道富表示，疫情和中美關(guān)系是影響2020年經(jīng)濟和金融運行的主要變量，且對明年和中長期都會繼續(xù)產(chǎn)生影響。當(dāng)前，短期工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)較快，需求也正逐步恢復(fù)，同時消費回暖、投資保持?jǐn)U張態(tài)勢，消費和出口對于經(jīng)濟的拉動作用開始上升。整體判斷，他認(rèn)為當(dāng)前的經(jīng)濟運行已基本回到疫情前的水平。對明年的經(jīng)濟形勢，陳道富認(rèn)為，盡管會受到一些不確定因素的影響，但整體來看，明年經(jīng)濟指標(biāo)會比較好看。“主要是受基期數(shù)據(jù)的影響，前高后低，但是經(jīng)濟增長動力不足，國內(nèi)外需求偏弱且受制于潛在增速下降”，陳道富提到。政策方面，他認(rèn)為需求政策力度邊際減弱，會綜合考慮政策力度，并避免“政策懸崖”效應(yīng)。建議政策在當(dāng)前力度下保持相對穩(wěn)定，下半年要提高政策的靈活性。
評論：明年經(jīng)濟形勢較今年會略好，一方面國外的緊張局勢會有所緩和，另一方面聯(lián)儲大概率會寬松，我國也會跟進寬松。因此理解陳道富所謂的經(jīng)濟指標(biāo)比較好看的真實意思是，實質(zhì)經(jīng)濟指標(biāo)還是承壓，但是寬松后通膨的經(jīng)濟指標(biāo)還是增長的。
二、行業(yè)資訊
（一）中國華融召開2020年業(yè)務(wù)協(xié)同交流會
中國華融將協(xié)同發(fā)展作為母子公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及可持續(xù)經(jīng)營的核心理念。以差異化定位為前提，從戰(zhàn)略規(guī)劃層面高度重視協(xié)同，各經(jīng)營單位立足各自功能定位，加快實現(xiàn)差異化發(fā)展，夯實協(xié)同發(fā)展基礎(chǔ)。以專業(yè)化發(fā)展為保障，通過加大內(nèi)部市場的協(xié)同增加相關(guān)經(jīng)營單位的業(yè)務(wù)機會，扶持培育其專業(yè)能力。以市場化發(fā)展為導(dǎo)向，規(guī)范協(xié)同合作秩序，培育形成協(xié)同內(nèi)生動力，營造協(xié)同創(chuàng)新和市場化合作的良性協(xié)同發(fā)展生態(tài)環(huán)境。中國華融加強頂層設(shè)計，搭建了以協(xié)同指導(dǎo)意見為引領(lǐng)、業(yè)務(wù)協(xié)同管理規(guī)程+業(yè)務(wù)協(xié)同行動方案+業(yè)務(wù)協(xié)同考核辦法為支撐的制度框架，明確業(yè)務(wù)協(xié)同范疇與類型，規(guī)范業(yè)務(wù)合作流程及日常管理，結(jié)合各單位功能特點及協(xié)同場景，確立考核范圍及獎懲措施，為加強集團協(xié)同管理的針對性和有效性奠定了制度基礎(chǔ)。
中國華融從“產(chǎn)品、服務(wù)、風(fēng)險化解、客戶”四個維度構(gòu)建協(xié)同發(fā)展業(yè)務(wù)體系。“產(chǎn)品”維度，圍繞問題機構(gòu)、問題資產(chǎn)重組機會及客戶綜合金融需求，綜合運用多種差異化手段打造協(xié)同特色產(chǎn)品。“服務(wù)”維度，加強內(nèi)部服務(wù)協(xié)同，同等條件下優(yōu)先選擇集團內(nèi)單位的服務(wù)，提升協(xié)同發(fā)展質(zhì)效。“風(fēng)險化解”維度，充分發(fā)揮協(xié)同在內(nèi)生風(fēng)險防化方面的優(yōu)勢作用，形成風(fēng)險化解合力，步調(diào)一致地打好風(fēng)險防化團體戰(zhàn)。“客戶”維度，共享客戶資源與信息，強化客戶主辦地位，協(xié)同為客戶提供“一站式”綜合金融服務(wù)。
評論：四大AMC相較地方AMC的一個明顯優(yōu)勢在于多牌照協(xié)同，例如AMC+券商能夠有效處置資本市場不良資產(chǎn)，AMC+信托則能夠應(yīng)對非銀機構(gòu)的不良資產(chǎn)，這種協(xié)同效應(yīng)一方面降低了交易成本，另一方面也提升了四大AMC整體的業(yè)務(wù)邊界，在市場攤平的環(huán)境下有助于挖掘價值。
（二）300億平臺宣布退出P2P 退出方案遭大量用戶反對
平臺仍在努力兌付。近日，美股上市公司玖富數(shù)科宣布，旗下網(wǎng)貸平臺玖富普惠退出P2P業(yè)務(wù)，并提供了三種退出方案。包括“本息全額兌換極速退出通道”“一次性轉(zhuǎn)讓快速退出通道”以及“先本后息分批回款退出通道”。不料，這個方案遭到了大量用戶的反對，多位玖富普惠投資者對三種方案都感到不滿，指玖富第一種回款方案“商城方案”上，目前玖富的電商產(chǎn)品物品價格過高、品類少，目前仍然不能使用；第二種“折價交易方案”，雖然出借人可以將自己的債權(quán)以打折價格轉(zhuǎn)讓給這資產(chǎn)管理公司，但巨大損失讓投資人無法接受；至于第三種“長期回款”方案的回款進度更加無法保障。針對退出方案的質(zhì)疑，玖富稱，用戶如果不接受任何方案，可以通過撤銷流程自行持有散標(biāo)自行追償。認(rèn)清現(xiàn)實，放棄幻想，盡快選擇，是每一個理性的用戶當(dāng)下最應(yīng)該做的。
評論：站在AMC角度，P2P的底層資產(chǎn)質(zhì)量幾乎為零，這導(dǎo)致AMC對違約P2P資產(chǎn)的報價極低。這時候市場供需雙方的心理價位具有較大的差距，因此無法形成一個有效的市場環(huán)境。如果不能拉平某一方的心理預(yù)期，違約P2P存量會越拖越大。
（三）IPO注冊環(huán)節(jié)用時增多 年底現(xiàn)撤材料“小高峰”
隨著時間步入年底，投行圈內(nèi)反映IPO所需用時要比以前更長。以創(chuàng)業(yè)板發(fā)批文速度為例，7~8月期間IPO企業(yè)從提交注冊到注冊生效平均用時15天，如今卻需要62天。不止是注冊環(huán)節(jié)，有項目組表示在問詢反饋階段、從過會到提交注冊的階段，用時都比此前更久。據(jù)報道，自《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定（征求意見稿）》在10月30日出臺后，撤材料的企業(yè)數(shù)量有所上升。11月至今，創(chuàng)業(yè)板已有7家企業(yè)撤IPO材料。
評論：創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股東及股東關(guān)聯(lián)方的耐心是有限的，如果IPO審查時間超過預(yù)期，那么他們可能會選擇撤材料然后重新等待機會，否則拖延時間太長不利于其套現(xiàn)。從這個側(cè)面也可以看出資本市場魚龍混雜，其中有不少劣質(zhì)資產(chǎn)混跡其中，需要有專業(yè)的機構(gòu)定期清除。
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